2019H1營業(yè)收入 99.79億元,比上年同期增長 38.37%;實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤 4.02億元,比上年同期增長 54.72%。

  PCB 業(yè)務同比增長 102%, 為 2019H1收入高增主因。上半年營收中, PCB 業(yè)務收入 54.88億元,同比增長 102%;LED 及顯示器件收入 11.76億元,同比增長 10.45%;觸控面板及 LCM 模組業(yè)務收入 18.80億元,作為非戰(zhàn)略業(yè)務,同比下降 6.55%符合預期;通信設備組件及其他業(yè)務收入 14.13億元,同比微降 0.29%。 PCB 業(yè)務增量來自 Mutek 并表及MFLX 軟板業(yè)務拓展兩因素。 公司于 2018年 8月完成 Mutek 的并表,Mutek 軟板制成能力達 12層,硬板達 46層,處于行業(yè)中上水平;產(chǎn)品以通信、消費、工業(yè)和汽車為主,;

  2016-2017年,Mutek 毛利率 10%左右,凈利率僅 2.5%、 3.1%,仍有較大提升空間。

  各業(yè)務毛利率同比基本持平。 2019H1綜合毛利率 14.84%,同比微增 0.15%。 除觸控面板及 LCM 模組業(yè)務毛利率上升 2.05pct 至 14.91%,其他業(yè)務毛利率同比均幾乎持平。

  高端 FPC 核心供應地位,受益電子產(chǎn)品創(chuàng)新設計。 目前,iPad 傳感及交互方式演進向智能手機看齊,Appe Watch 功能模塊加載,均將增加 FPC 價值量和設計難度。 FPC 技術在細小孔加工技術、微米級線路布線技術、 FPC 迭層技術等三個方面仍在演進,高端需求仍在進化,有利于高端 FPC 供應商市場拓展。

  介質(zhì)濾波器優(yōu)勢顯著,迎 5G 基站市場機遇。 子公司艾福電子在陶瓷制造技術與高頻率回路設計領域已有逾 10年開發(fā)量產(chǎn)經(jīng)驗,先發(fā)優(yōu)勢明顯。 由于傳統(tǒng)的金屬腔體濾波器不再適合 5G 的小型化、集成化要求,陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為 5G 基站的主流。 2018年中,艾福電子陶瓷介質(zhì)濾波器產(chǎn)品通過華為認證,作為主要供應商將迎來高速發(fā)展期。

  三季報業(yè)績指引持續(xù)高增,Q3單季度盈利加速。 公司預計 2019年 1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤預計同比上升 30%-50%,對應凈利潤 8.80億元-10.16億元,Q3單季歸母凈利潤預期 4.78-6.14億元,中值略超預期。

  維持盈利預測,維持“買入”評級。 中報業(yè)績符合預期,維持 2019/2020/2021年盈利預測 14.52/22.12/28.41億。當前股價對應 19年 PE 僅 19倍,維持買入評級。